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现金流量价值分析文献综述+参考文献

更新时间:2012-3-26:  来源:毕业论文

摘要:公司价值是现代财务经济学的核心概念之一,研究、评估公司价值成为现代财务管理的重要内容。西方学者在此方面的理论和实践已经相当丰富,我国在此方面则相对落后。根据我国的具体国情,我国专家学者从多方面入手进行深入研究,提出政策性建议和指导实务改进。
关键词:公司价值,现金流量,研究路径。
本人选择了20余篇关于内部控制的文献,有关于论题的理论探讨,调查报告等,精选出13篇文章作为综述对象。就其主要观点和写作脉络进行综述分析。
一 国内外公司价值与现金流量理论的研究
公司价值最大化已经成为继利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化之后人们普遍接受的公司目标假设,公司价值是现代财务经济学的核心概念之一。公司价值的概念在国外早在50年代中期就有人提出,并在近几十年来进行了广泛的研究,其研究成果主要集中在公司资本结构理论、风险收益和资产定价理论、公司并购理论、公司价值评估理论和公司战略理论等。由此而衍生的价值管理(Value.basedmanagement,VBM)也成为现代财务管理以至整个企业管理的新兴理念。
随着20 世纪80 年代公司控制权市场的活跃,价值评估的重要性日益突显. 企业不仅以价值评估的结果来为重大决策和交易提供参考;还可以用之为提高自身价值,衡量经营者绩效提供依据. 所以,价值评估在企业并购分析、投资组合管理以及公司财务管理中都有一系列的应用. 歌曲我和草原有个约定赏析
关于关于公司价值的衡量,西方学者和企业在长期的研究和实践中从不同的角度形成了不同的公司价值观,主要有资产价值观、市场价值观、折现自由现金流量价值观、期权价值观等。企业价值评估理论在美国等西方发达国家已经很成熟并被广泛应用于实践中,但是国内关于价值评估理论的研究还没有完全达成共识。
目前国内的大多数企业价值评估方法都是基于会计利润、经营活动产生的现金流量或由利润引出的指标等等去建立模型进行分析,存在着诸多的缺陷与不足。随着我国市场机制的不断完善与现代企业价值观念的不断进步与传播,我国企业价值研究也不断深化,评估的方法也有很多。总的来说有成本法、收益法和市场法,其中收益法又分为收益资本化法和未来收益折现法,随着时间的推移,绝大多数的公司都倾向于使用收益折现法,在资金预算和公司并购中使用的更多。然而,各种方法都同样存在很大局限。
随着越来越多的企业由于现金流量周转出现困难而导致最终的破产清算,现金流量在现代企业中越来越被重视。可以说,一切财务管理工作的核心就是现金流量管理,利润重要,现金流量更重要。
在现金流的一系列指标中,自由现金流成为国内外理论研究的重点。自由现金流最早是由美国西北大学拉巴波特(Alfred Rappaport)、哈佛大学詹森(Michael Jensen)等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。这一概念提出以后就引起了众多国际顶级理财专家的关注,麦肯锡公司的资深领导人科普兰(Tom Copeland) (1990)详尽地阐述了自由现金流量的计算方法;美国FinEcon咨询公司的创立者兼总裁康纳尔(Bradford Cornell)1993)对自由现金流进行了专门的论述;达姆达兰提出了股权自由现金流量的概念,詹姆斯•范恩霍认为自由现金流就是为所有经内部收益率折现后有净现值的项目支付后剩下的现金流。系统金融管理公司(Systematic Financial Management,L1P1)的创始人兼总裁汉克尔(K1S1Hackel) (1996)则提出自由现金流量等于经营活动现金净流量减资本支出,再加上资本支出和其他支出部分,等等。有关自由现金流概念的具体表述多种多样, 简单地讲, 自由现金流就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流, 这部分现金流是在不影响公司持续发展的前提下可供分配的最大现金余额。
   运用自由现金流折现方法评估企业价值,理论上已经形成较多的成果,而在我国实际应用的却比较少,对其应用模式的研究,以及对其推行应用所带来的影响的研究是非常有价值的。

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