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企业融资决策分析文献综述

更新时间:2014-5-10:  来源:毕业论文

企业融资决策分析文献综述
摘要:本综述根据我国的融资实际情况,通过对国内外融资决策理论进行分析,分别对影响融资的重点因素融资环境、融资成本、融资风险进行了综述,并得出指导意见。
关键词:企业融资 决策分析 融资理论
本人选择了20余篇关于企业融资的文献,有企业融资的理论探讨,调查报告等,精选出12篇文章作为综述对象,就其主要观点和写作脉络进行综述分析。
一 国内外融资理论的研究
融资就是资本的融通,也就企业向企业外部有关机构或个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动[1],企业融资是企业经营管理的基础环节,是企业进行一切经济活动的前提[2]。融资行为的历史已经有很长的历史了,最早的融资在欧洲的银行产生后就出现了,银行吸收社会闲散资金用于投资和生产,这就是最早的融资[3]。20世纪50年代,随着生产力的发展,企业的规模不断扩大而需要更多的资金,于是融资理论开始迅速的发展。企业融资理论的研究已经越来越引起人们的关注,并成为经济学一个日益引人瞩目的研究课题。人民币升值对我国经济的影响
美国是现代企业融资理论的源头和该领域研究成就最多的国家之一,1958年,美国学者莫迪利亚尼和米勒(Modigliani and Miller)在《美国经济评论》上发表的著名论文《资本成本、公司财务与投资理论》中的出MM理论,创建了现代企业融资理论的开端。虽然MM理论在受到实践的挑战后作了受企业所得税影响上的修正,修正后的MM理论虽然在逻辑上无懈可击,但它仍然无法对现实问题作出较圆满的解释。按照美国的税法,企业对债券持有人支付的利息计入成本而免缴企业所得税,而股息支出和税前净利润要缴企业所得税[4]。从而在交纳企业所得税的情况下,MM理论得出的修正结论是:负债杠杆对企业价值和融资成本确有影响,如果企业负债率达到100%时,则企业价值就会最大,而融资成本最小。也就是说,最佳融资结构应该全部是债务,不应发股票[5]。然而,这一结论仍与现实不相符。MM修正理论虽考虑了负债带来的纳税利益,但忽略了负债导致的风险和额外费用。20世纪70年代发展起来的平衡理论对MM理论进行了进一步的修正。平衡理论的代表人物包括罗比切克(Robichek,1967)、梅耶斯(Mayers,1984)、考斯(Kraus,1973)、鲁宾斯坦(Rubinmstein,1973)、斯科特(Scott,1976)等人,他们模型基本引自于MM理论的修正模型,把MM定理看成只是在完全和完美市场条件下才成立的理论,而认为现实市场是不完全的和不完美的,而税收制度和破产惩罚制度就是市场不完全与不完美的重要体现。进入20世纪70年代对信息不对称现象的研究逐步渗透到各个经济学研究分支领域[6],信息经济学、博弈论、委托代理理论等不对称信息研究理论得到重大的发展和突破,随着非对称信息理论研究的发展,诸多学者开始从不对成信息的角度对企业融资问题进行研究,其中包括新代序理论、代理成本理论[7]、控制权理论[8]、型号理论等等。众多学者开始从不对称信息的角度来研究企业融资问题,并发表了一系列有代表性的文章,把企业融资理论推向了一个新的台阶。视图及索引的创建与使用
我国的融资理论研究始于上世纪九十年代中期,由于发展时间较短,所有还未形成体系,且研究的侧重点与西方不同,我国侧重于从银行的角度来研究企业金融活动对银行经营的影响[9]。我国融资理论大都借鉴和吸收了西方理论,并在西方的理论上提出新的观点。陈东跃在《金融租赁和企业融资》中认为:衡量企业融资结构优劣的标准为企业市场价值最大或融资成本最小;对MM理论研究得出,认为MM理论中企业市场价值与其资本结构不相关这个结论与现实有很大出入,实际上企业存在最优债务资本结构;根据西方非对称信息理论得出,企业融资顺序是先内源在外源先债券在股权。
企业融资学的内容是非常丰富的,但主要是从企业融资的环境、企业融资的成本和企业融资风险等方面进行分析研究。企业的融资环境研究即充分考虑企业融资的微观环境和宏观环境,保证财务决策的正确性、及时性、预见性;企业融资成本研究即充通过融资成本选择,使企业得到最大利润[10]。2620

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