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股权结构与治理效率国内外研究现状

时间:2017-12-06 21:40来源:毕业论文
Rami Zeitun, Gary Gang Tian在以约旦的59个上市公司为样本,研究其1989-2002年度数据后,认为公司的股权结构对公司治理效率评判标准的重要指标净资产收益率(ROE)有重大影响,而且国家股
Rami Zeitun, Gary Gang Tian在以约旦的59个上市公司为样本,研究其1989-2002年度数据后,认为公司的股权结构对公司治理效率评判标准的重要指标——净资产收益率(ROE)有重大影响,而且国家股权比例与ROE之间应是表现出显著负相关的关系。16261
McConnell,Servaes在回归分析后指出,机构投资者对于公司效率的影响存在两个维度,只有当其持股比率达到一定程度以后才能发挥其对治理效率影响的作用。
(2)资本结构与治理效率
治理效率选取不同变量的结果依然是和负债与股权的比率之间正相关,ROSS的实证结果就说明了这一点。Masuli的实证数据也为证明治理效率与负债比率理应是正相关提供了证据。同时,Jensen也认为,股东和管理者的差异立场分化出他们在资金的使用问题上不可避免产生矛盾,会引申出管理者认为与其将现金分配给股东,还不如投入在低收益的项目里现象,而债务的偿还刚性就可以约束其自行支配现金的权利。所以负债融资的存在能够有利地阻止公司浪费过多资源在收益率并不高的不佳项目里,以此影响公司治理效率。
但Titman和Wessels在研究融资结构时就认为,对于成长阶段的公司而言,公司在投资机会上就有更多的选择,故而负债的刚性约束就可能制约这种机会的探索,从而导致资源的浪费。所以他们认为,负债比率与治理效率之间存在的影响应该是反向的。虽然最后他们的实证结果显示负债率和成长性之间没有出现反向关系,但他们的理论分析给了我们一个很好的框架。
(3)负债结构与治理效率
Israel在2004提出,他认为当公司表现出将要被收购的趋势时,其发行债券就可以显著提高公司价值。   
在对商业银行在德、日、美公司治理中作用研究比较之后,Macey和Miller发现强势的银行系统会阻碍股东承担风险,进而不利于社会公众收益和资本市场的高效运行。所以他们提出的最佳方案应该是大股东对企业管理层实施监督,而商业银行在控制风险方面适度发挥其优势,并总结为越差的公司绩效,债权治理就越失效。
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 国内相关研究
(1)股权结构与治理效率
在检验各种股权成分,包括国有股、法人股,与ROE之间的相关性后,周业安(1999)得出它们这几个变量之间是显著的正相关的结论。
在以484家上海证券交易所的上市公司为考察样本,进行回归分析后,施东晖(2000)的研究成果显示在当相对持股比例更大的股东是分散的社会公众时,就存在着比工商企业法人作为公司的大股东的公司效率要高的现象;而当公司大股东是工商企业法人时,这样的公司的效率又要比国有资本控制的公司要更高一些;在分开考虑的情况下,国有股、流通股比例,这两个股权集中度指标就表现出与公司效率没有强显著性关系。
孙永祥(2006)在运用统计学对上市公司股权结构和它们托宾Q值之间的关系进行分析拟合之后发现:托宾Q值与公司最大股东的关系先是正向,至50%上下开始转折,变为负向。企业的价值同大股东持股比例的相关关系的研究在林伟(2006)体现为此二者呈现出显著正相关关系,印证相对股权集中可以在某种意义上帮助提高公司绩效。
利用成分分析法,提取从2002年到2006年我国上市公司数据,进行全面评价后,马辉(2008)进一步以实证检验后指出,股权集中在第一大股东手中的程度和公司绩效之间呈现为负相关关系,股权集中在前五大股东手中的程度却和公司绩效表现出正相关性。
在综合国内至2013年各方文献后,参考上市公司最新年报,可判断我国企业在亟需做出融资决策时,皆优先考虑股权融资。我国上市公司及非上市在进行融资方式选择时,对股权融资的倾向度与偏好度明显超出于对债权融资。 股权结构与治理效率国内外研究现状:http://www.lwfree.cn/yanjiu/20171206/17533.html
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