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货币政策传导机制国内外研究现状

时间:2019-01-24 20:05来源:毕业论文
对于货币政策传导机制的研究,国外学者起步较早,并且研究成果较为丰富。在西方市场化较为成熟的经济体系中,利率渠道是货币政策传导机制中的主要渠道,学者们研究较早且认识

对于货币政策传导机制的研究,国外学者起步较早,并且研究成果较为丰富。在西方市场化较为成熟的经济体系中,利率渠道是货币政策传导机制中的主要渠道,学者们研究较早且认识较为深刻。而货币政策的资产价格渠道在托宾(1969)的Q理论和莫迪格利安尼(1963)的生命周期理论的问世后,才受到世人的关注,对资产价格渠道的研究如雨后春笋。一开始,学者们都将注意力集中在证券(股票为主)上,研究货币政策对证券价格的影响,却忽视了另一项十分重要的资产—房地产。但是随着土地资源的不断缩减以及城镇化的发展,房地产的重要性不断增强,人们开始将投资重心向房地产业转移,引发了21世纪初的房地产业热潮。自从2008年美国由于房地产泡沫破裂引起的金融海啸席卷全球之后,大家终于认识到房地产业在整个经济金融体系中的重要性。于是,众多的学者和央行开始对房价渠道十分重视,并取得了许多可观的成果。我国的房地产市场经过十多年的高速发展,逐渐成了国民经济的支柱产业,与此同时又有其非常鲜明的中国特色-经济总量大、东西部价格差异大。由于我国利率尚未完全市场化,资产价格渠道将承载着更多传导货币政策的任务。考虑到国民投资渠道的匮乏和对房产的重视程度,房地产在我国货币传导中应该起到十分重要的作用。货币政策能否有效调控房价,房价变动能否改善投资和消费,这对我国经济发展和社会和谐稳定有着重要的意义。32900
1国外相关研究综述
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货币政策资产价格渠道最早起源于西方社会,Tobin(1969)提出了Q理论首次将股票价格和投资支出联系在一起,Q值作为企业股票价值和重置成本的比值,其大小影响着企业家们的投资意愿。Modigliani(1971)认为股票价格上涨,将会为股票持有者带来财富的增加,从而将会扩大其消费欲望。此时,当人们还将注意力集中在证券资产上,慢慢地不少学者开始意识到房地产业的重要性。一般的现有研究都是通过利率途径和信贷途径来分析货币政策对房地产价格的影响。在利率途径的分析中,Mark Andrew(1992)通过研究表明,利率的变动确定对房地产价格产生影响,Abraham(1996)通过建立住房销售模型进一步研究,得出了房地产价格上涨幅度同利率负相关的结论。Kling在随后的研究中发现,只有实际利率的变动才会影响房地产价格,名义利率中预期通货膨胀的因素与未来房价变动直接相关。在信贷途径的分析中,Bernake 和Gerlter(1995)认为引起房价变动的不仅仅是货币渠道,更多地是信贷渠道,而且这种渠道效应随着资产负债表效应不断增强。Gollyns(2004)对亚洲好多国家的经济数据进行研究,发现随着信贷规模的扩张,各个国家的房价也发生同步的上涨。论文网
在房地产价格变动影响国民经济的研究中,Mishkin(2001)指出房地产价格通过多个渠道影响实体经济,房价的上涨带来的是股民住房支出的直接效应,住房价值上升有利于改善资产负债表,更容易获得消费信贷,财富效应也会驱使居民更多地进行消费。Elliott(2004)通过实证分析,证明政府可以通过影响房地产价格来影响总产出、总消费和就业。Giuliodri(2005)从定性和定量的角度肯定了房地产价格在货币政策传导中起到的重要作用,并且认为在房地产市场越是发达的地方,房地产越能强化货币政策对于消费支出的冲击。
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2国内相关研究综述
国内的研究将研究的重心放在实证分析上,运用不同的计量模型和经济数据,结合我国特殊的国情给予分析解释。聂雪峰和刘传哲(2004)运用格兰杰因果检验和协整检验等方法验证了货币供应量和利率都能对房价产生影响,但是前者较后者效果更为显著。屠梅曾、丁晨(2007)运用向量误差修正模型(VECM)对我国房地产市场进行了实证分析,肯定了我国货币政策房地产价格渠道的有效性。武康平、胡谍(2010)在前者的基础上进一步深入研究,建立施加两种约束的SVAR 模型验证了房地产价格渠道基本通畅,证实了宽松的货币政策是引起房价短期高涨的最主要的原因,而且研究发现房价过快的上涨,对我国非房地产投资和居民的消费存在较为明显的挤出效应。之后,部分学者开始对货币政策如何影响房地产价格和房地产价格如何影响实体经济做了更进一步研究。王志伟、吴诗锋(2012)则从另一个角度入手,构建了一个住房市场内生化的IS-LM扩展模型,基于1999年到2010年的月度数据分析肯定了房地产在货币传导过程中的作用。在第一阶段,货币量通过流动性效应和资产组合效应影响房价。在第二阶段,房地产市场通过财富效应或流动性效应影响消费,同时对投资具有拉动作用。许多学者对这两个阶段也做了大量的实证分析,表明房地产市场确实具有通过房价的变化达到传递货币政策、改变消费产出的功能。王来福、郭峰(2007)将VAR模型运用到分析中,研究了在货币供应量和利率的动态影响下,房地产价格的变动。发现货币供应量的增长和房价的上涨同向变动,但利率的上升会使房价反向下跌。(阶段1的实证)。刘建江、杨玉娟(2005)发现我国房地产具有很强的投资效应,房价的上涨让房地产拥有者财富增长,消费欲望增强,社会拉动内需,经济也得到了增长。在影响投资方面,蒲勇健、龚文娟(2007)认房价的上涨让企业资产负债表改善,股票价值上涨,可获信贷增加,投资也会相应增加,因此资产负债表效应和托宾Q效应在我国房地产市场同样存在。 货币政策传导机制国内外研究现状:http://www.lwfree.cn/yanjiu/20190124/29828.html
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